对于 2008 年，印象里更多的是北京奥运会，对「金融危机」只是知道而已，直到近期看完《大空头》和《大債時代》（大陆译本《大债》），才真正了解这场金融危机的根源。

通常情况下，银行支付利率吸储，再将储蓄外借赚取利差。银行除了审核贷款者资质外，还需按监管要求保留一定的金额（假设有 100 元储蓄但只能外借 80 块）。

为提高资金流动和风险规避， 银行将贷款证券化衍生出 MBS（住房抵押贷款证券），并以理财方式出售的同时收取服务费。

如此，银行创造了一个稳赚不赔且风险为零的生意，也就无需花精力审核贷款者资质。于是，银行为不良信用的「忍者」提供贷款（次级贷款）。为解决次贷 MBS 低评级的问题，银行以 CDO （担保债务凭证）的方式打包 MBS 从而获高评级。

当时，部分「清醒人士」发觉次贷终将出现大面积违约（无还款能力的忍者贷款者），从而说服银行出售 MBS （信用违约掉期） 。MBS 实质是和做多（看涨）相对的做空（看跌），当 MBS 的标的 CDO 价值下跌时将获得 MBS 出售方赔付。

是什么支撑不良信用的「忍者」去贷款购房？

MBS 和 CDO 让银行的房贷成为「稳赚不赔」的业务。为扩大规模，银行尽可能地放宽贷款条件，同时鼓励借款人以浮动利率贷款。另一方面，  从 1963 年美国房价的一路上涨又麻痹了整个市场。只要房价一直上涨，对于贷款者而言贷款显得「微不足道」。

为什么低评级的 MBS 组成的 CDO 能获得高评级？

银行以 90 个良好信用 MBS + 10 不良信用 MBS 的方式打包成高评级的 CDO。如此反复，所有不良信用 MBS 均被包装成高评级的 CDO ，而高评级的 CDO 被视为几乎无风险的投资方式。

为什么是 2008 年？

银行以在预先确定的期限低于市场利率（甚至是 0 利率）引诱借款人，期限过后剩下的则是以市场利率计算。当低利率期结束时（集中在 2007 年），越来越多忍者贷款者逾期还贷，从而引发一系列连锁反应。

越来越多的逾期使 CDO 价值越来越低，先是MBS 购买方优先获得赔付导致 MBS 出售方产生大额亏损，再是 CDO 购买者，最后是持有大量未出售 CDO 和 MBS 的银行。于是，房产泡沫破灭，世界金融危机爆发。

写在最后

本文不能代替阅读，真实的情况远比本文复杂，优先推荐約翰·蘭徹斯特的《大債時代》（大陆译本《大债》），然后是迈克尔•刘易斯《大空头》及其同名电影。

参考资料：

1 英 約翰·蘭徹斯特. 大債時代 M．早安財經文化有限公司，2011 年 7 月出版。

2 美 迈克尔•刘易斯. 大空头 M．中信出版社，2011 年 1月出版。

杰森·希克尔《鸿沟》中「人造穷人」的观点令人震撼，书中写道：

贫穷不是自然现象，从根本上说是不断掠夺带来的不可避免的后果，这等于牺牲了大多数人的利益，满足一小部分的人利益。

先有法国阿尔斯通，再有中国华为，（相对美丽国）穷国似乎永远要被「卡脖子」。「被卡脖子」表面上是由生产要素和比较优势所决定，而这背后的真相却鲜为人知。

生产要素包含给定的自然资源、增长缓慢的劳动力和资本。拥有比较优势的一方是指，进行同一项生产时，其付出的成本更低。

世界组织对穷国的经济救济表面上是为解决穷国资本问题，而本质上却是一种「新式殖民」。国际货币基金对「融资还贷」的条件是「结构调整」（ 20 世纪 80 年代世界银行也将结构调整作为放贷的基本条件）：

1. 将所有的现金流和资产用于偿还债务、削减医疗和教育等公共服务、减少对新兴产业补贴、出售电信和交通等国有企业使其私有化。
2. 彻底解除经济管制、取消贸易关税 、向全世界开放市场、取消资本和价格管制、减少劳动力市场和环境「监管」、吸引外国直接投资使经济「更有效率」。
   

「结构调整」在加重了穷国资本问题的同时，还帮助富国打开穷国市场并发挥富国比较优势从而获利。

世界整体的贫困人口正在下降的主要原因是中国，究其根本是因为中国并没被强制推行「自由市场」。

生产要素中的自然资源是给定的，而劳动力增长缓慢，只有资本「可调节」。

「计划经济」正是提供「资本」的手段，通过行政手段让金融机构提供低息贷款、给予企业补贴和垄断地位、降低生产要素成本（降低工人薪水，为确保低薪工人正常生活，再用行政手段降低生活必需品价格）。

1953 年中国实行统购统销政策，在满足政府采购需求之前，国家是粮食和棉花等农产品的唯一购买者。该政策实现了在资源短缺情况下资源的合理配置，为中国工业的发展提供了原始的资本积累，确保了中国工业化的顺利进行。

虽然「人造穷人」短期无法解决，但对于「穷国只能发展劳动密集型产业」这一观点，就像「穷国只配做工人」一样值得深思。

参考资料：

1 斯威士兰 杰森·希克尔. 鸿沟 M．西南师范大学出版社，2020 年 7 月出版。